撰文丨学研
最近，雷军晒出小米16周年庆生照，站在科技园俯视图前，看着景况拉满，但算计他心里根柢没名义上那么放松。
因为往日这一年，小米的处境真的太割裂了。一边交出了创办以来最能打的财报，一边却被成本市集按在地上摩擦。
股价从旧年61.45港元的高点径直腰斩，市值没了七千多亿港元，鸠合创举东谈主要么减持要么退出，手机被内存加价逼到利润见底，汽车刚火起来就遭受多样舆情风云，外洋投行扎堆下调评级，每件事齐扎在小米痛处。
PART.01
鸠合创举东谈主退出
先说说最近闹上热搜的元老退出事件，黎万强和洪锋径直退出小米科技股东名单，雷军持股一下子冲到97.48%，注册成本也从18.5亿缩到了14.8亿。
这两位可不是普遍职工，是小米初创时期“八大金刚”里的中枢东谈主物。
黎万强（左）洪峰（右）
黎万强是公认的MIUI之父，当年靠着参与感营销和米粉文化，把小米的品牌根基扎得紧紧的。
洪锋更是撑起了小米生态链和金融板块，天星数科、小米滥用金融齐是他一手搭起来的。当年八位创举东谈主并肩打拼，才让小米从一个小团队走到如今的科技巨头。
小米官方给出的说法很简便，两位元老照旧退休，不参与日常运营了，调遣股权即是为了简化历程、擢升办事效果。可市集哪会这样猖狂敬佩，偏巧赶在16周年、股价腰斩的节骨眼上退出，不免让东谈主猜是不是不看好小米的将来。
质疑声越闹越大，百亿私募日斗投资的创举东谈主径直公开炮轰，说小米业务铺得太散，没几个作念到行业前三，汽车增长放缓又扎堆砸钱AI，根本没表露的恒久筹画。虽说其后马上融会是个东谈主不雅点，但他的作风在一定进度上，也能代表成本对小米的狂躁。
杰富瑞、摩根大通、野村这些外洋大行也随着扎堆下调指标价，最低径直给到30.45港元，十足盯着存储芯片加价、汽车盈利承压这两个痛点不放。
要我说，其实真没必要过度解读。率先这场退出根本不是突发决裂，黎万强2019年就淡出一线转作念参谋人，洪锋2022年底就退出了业务中枢，此次不外是把退休的手续走完费力。
创业公司走到锻真金不怕火阶段，创举团队更替再正常不外，苹果、xAI、携程、小鹏哪家莫得阅历过？退休、策略调遣、个东谈主筹画齐是原因，绝非单纯的看空公司，即是企业成长路上的惯例操作。
PART.02
三线作战遇挫
比较起创举东谈主离场，财报和股价的顶点背离似乎更严重。
2025年小米营收4572.9亿元涨了25%，调遣后净利润391.7亿元大涨43.8%，汽车业务更是赚了9个亿，全年委派41.1万辆，何如看齐是满分收货。可成本市集偏巧不买账，股价跌得目不忍视。
中枢原因即是小米的估值逻辑透澈变了。
以前小米享受着超高估值溢价，市值一度贴近1.6万亿港元，雷军还片霎体验了一把“1小时中国首富”。
可当今多个业务端齐濒临着压力，手机当作小米的现款牛，被存储芯片加价狠狠拿握，DRAM和NANDFlash价钱暴涨超80%，单台手机内存成本飙升，旧年四季度手机毛利率直接跌到8.3%。高端市集被苹果华为围堵，开云体育官方网站中低端机型利润薄如纸，念念加价不敢涨，不加价又亏钱，进退失踞。
汽车业务虽说2025年打了成功，2026年却明显放缓，新款SU7周订量唯有4000台支配，55万辆的年度指标压力拉满，再加上新动力补贴退坡、行业内卷加重，市集启动怀疑小米汽车能不行一直稳赚不赔。
还有雷军喊出的将来三年600亿AI参预，砸钱多、周期长，短期看不到盈利答复，成本当然要握一把汗。
说白了，炒股炒的即是预期，小米之前的高股价是透支了汽车和生态的念念象空间换来的，就像泡泡玛特即使功绩富足亮眼，也会因为估值过肥硕跌，小米不外是从泡沫往真不二价值转头费力。
那小米股价照旧转头到他的真不二价值了吗？
随机还没完全到位，但大约率亦然底部区域了。
当今雷军在小米中枢实体持股近98%，许多东谈主挂牵小米酿成一言堂，其实凡事齐有两面性。集权照实能裁汰方案历程，造车、AI这些重参预的策略鼓吹起来更高效，更进攻的是，雷军把我方和小米绑得前所未有的紧。
这位也曾站上首富位置的创举东谈主，于今还在手机、汽车、AI三条阵线死磕，他齐没念念着退场，反而把股权辘集在我方手里，足以评释要把小米作念弥远的决心，投资者至少无须挂牵指示班子摆烂或者跑路。
这两天，郑丽文大陆行就参访了小米汽车工场。雷军切身到场接见，送了她一台小米手机。郑丽文还说家里齐是小米的东西，念念带一台小米汽车回台湾。
品，你细品。
小米能清雅这种级别的招待，细目是有点东西的。是以说，小米当今的方位，雷总可能会烦，但绝对不慌。
抛开股价波动，小米将来能不行翻身，其实就看几件事。
手机业务得扛住成本压力，竟然在高端市集站稳脚跟，守住集团的现款流基本盘。汽车业务照旧完成从0到1的打破，接下来要靠本事和居品稳住销量与毛利，筑牢第二增长弧线。还有砸进去的几百亿AI参预，能不行落地平直机、汽车、智能家居全场景，重新拿回科技公司的估值溢价。
固然创举团队连接退场后，卢伟冰这些作事司理东谈主能不行扛起大旗，亦然小米能不行走稳的关节。
小米从来没到要凉了的地步，仅仅走到了转型最疼的深水区。从八大金刚并肩创业到雷军独掌大局，从手机厂商到跨界造车、押注AI，从高估值到价值转头，这些是小米成长为竟然巨头要迈过的坎。
股价涨跌、团队更替齐是名义风景，竟然决定小米将来的，从来不是成本的情谊，而是三伟业务的真实实力。
雷军还在场上厮杀，小米的故事，远没到末端的期间。
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