起原：基本面力场

　　前不久，字节逾越发布了旗舰级AI视频生成模子Seedance 2.0，凭借其将视频生成、音频生成与叙事法例纳入统一套和谐框架，从而在音画一致性、长视频富厚性与可控性方面酿成赫然的代际上风，激励了日常热心，致使被视为AI界限时期积贮的一次连合爆发、从单点器具迈向工业化深水区的记号性事件。

　　在此布景下，市集恒久听说字节逾越是寒武纪（688256.SH）第一大客户，寒武纪是否也能值得更多期待？这可就不好说了，毕竟还看到有报谈提到，字节逾越芯片研发团队将启动界限化招聘，职位包括芯片架构、SOC瞎想等，嗅觉是走在了“去供应商化”的路上。

　　归正从寒武纪在1月底发布的功绩预报来看，只可通晓成休戚各半吧，营收同比增长 410.87%到496.02%看似很高，但若将全年度结束营业收入60亿元到70亿元取个平均值，以65亿元诡计，对应着Q4的营收不到19亿。进而，此前6个季度的单季度营收分辩为0.39亿元、1.21亿元、9.89亿元、11.11亿元、17.69亿元和17.27亿元，很赫然，最近三个季度皆没见环比增长了。

　　利润数据大要更值得担忧，预测全年归母净利为18.5亿元至21.5亿元，取中间值20亿元的话，对应Q4的净利润仅为4亿元，只比2025Q1高了少量点儿，比Q2和Q3皆差了一大截，进而对应着寒武纪的主营业务销售净利率，在Q4出现了幅度不小的下挫。

　　数据即是这么，会不会影响到二级市集股价、会影响到什么经过，可不是力场君能忖度的，反恰是在功绩预报发布第二天，股价还挺自如，第三天则下落了9.18%。

　　关于寒武纪的异日功绩，更是难于预判，这少量，别说力场君这么的小趴菜了，一众券商也猜不透、看不准呀，这其中就包括国盛证券。

　　之是以单拎放洋盛证券来说事儿，不仅仅因为其小登与老登之争锋，让这家小券商的知名度提高了好几个量级，亦然因为在WIND系统中收录的、铁心节前针对寒武纪的研报中，最近的一份即是国盛证券在2月3日发布的、标题为《25年功绩预报全年转盈，界限效应加快突显》的文书。

　　这份研报的中枢不雅点是“AI算力需求景气，公司算力芯一刹期当先，导入客户加快，开云体育业务大界限贸易化落地”等，研报终末给出2025年到2027年的功绩预期是，营业收入分辩为63.68亿元、130.91亿元、209.53亿元，归母净利润为20.62亿元、43.63亿元、70.18亿元，

　　但是这个数据，比较半年之前国盛证券的预测，关联词下调了很大一截。2025年8月底的时候，国盛证券曾发布过一份题为《寒武纪：期间的主角，利润率大超预期》的文书，预测本轮AI海浪捏续性大超预期，将显耀带动算力需求提高，致使评价寒武纪肖似上一轮“互联网+”期间的东方钞票（300059.SZ），并针对2025年到2027年作念出功绩预期是，营收为85.22亿元、170.36亿元、255.50亿元，归母净利润为29.12亿元、59.55亿元、91.53亿元。

　　浅近对比前后两份研报，针对2026和2027年的营收预测，分辩下调了四分之一到五分之一，针对净利润的预测，亦然下调了四分之一傍边。

　　虽然了，力场君也知谈，券商研报哪怕是“小登旗头”的国盛证券，给出的功绩预测也即是那么回事儿，望望博一乐也就行了，无用较真儿。

　　但国盛证券在研报中，评价寒武纪肖似上一轮“互联网+”期间的东方钞票，这让力场君以为有益旨意思大了。

　　回来往时的东方钞票股价，在2014年10月到2015年4月这半年期间里，大幅高潮了8倍，若再往前推一年多期间，妥妥的20倍股。但在那一轮行情末端之后，东方钞票的股价则从13元傍边（前复权）下落到2017年6月最低时的不到4元，区间跌幅也差未几80%了。

　　至于当下的寒武纪，若以2022年10月低位时算起，到当今亦然妥妥的20倍股了；若从2024年8月这一轮行情算起，亦然8倍涨幅了，刚烈之势，决然不输往时的东方钞票。

　　接下来，东方钞票仍是演出过的股价坍弛下落，会不会在寒武纪身上重演，这谁知谈呢？国盛证券研报中给出的这么一段类比，莫非将成为寒武纪异日的一个隐喻、一个魔咒，这皆是戏，本着看吵杂不嫌事儿大的心态，念念念念亦然挺刺激、挺带劲的！

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